證券「自營商」(Dealer)是金融市場中的隱形參與者，我們經常在三大法人買賣超和季底作帳行情聽到這個詞。
這個神秘單位來自證券公司自己的投資部門，是以證券公司名義用公司自有資金進行投資，資金是三大法人中最少的，以短線價差或權證避險為目的。
證券自營商介紹
證券公司除了賺取一般大眾交易股票、財富管理的手續費之外，會撥出約 10-50 億元的資金 (視券商規模不同) 交給自營商操作投資，分配給旗下的幾位俗稱操盤手的交易員，每位交易員管理約 2000 萬至幾億等資金部位，創造獲利幫公司賺錢。
投資不外乎是增加超額報酬，交易員為了領取績效獎金，在每一季季底也會做投資結算，而有了季底作帳行情，而自營商的操作績效，經年累月下也成為券商獲利引擎的其中之一哦！國內許多券商都設有自營部門，包括像是：群益、統一、元富、宏遠等等。
不同於證券經紀商服務於客戶需求，自營商完全自負盈虧，自營商最大的優勢在於操作相當靈活且多元，可以操作國內與海外的股票及期貨等不同交易工具，除此之外做多、放空也都沒有限制，且交易費用也低於一般投資人，擁有相當大的優勢。
但由於每個操盤手的操作策略都不太相同，因此不在此篇的分享範圍。
本篇將會以證券自營商的基本架構、交易部門的角色與運作、研究部門的支持與策略、後線部門的內勤支援 (包含風控、法務、人資等)，作為證券自營商的內容介紹。
證券自營商的基本架構
證券自營商是一個高度專業化、小而美的自營金融機構，擁有主要的三大部門，其運作依賴於各部門的互相合作。
- 交易部門（Trading Department） 負責執行自營商的核心業務，負責股票、固定收益、外匯等資產的買賣，以及高頻交易策略的執行，也有部分自營商會招攬會員與發行認購與認售權證。
- 研究部門（Research Department） 提供市場分析與投資建議，為交易部門提供交易方向性。
- 後線部門（Support Department） 提供一切前線需要的支持，包括資訊技術、風險控制、人力資源、行政、法務、結算、財務與會計等，確保公司運作順暢。
第一部分：交易部門的內部劃分與運作
交易部門是證券自營商的核心，直接決定公司的營業能力。
分為以下幾個部門：
- 股票交易（Equity Trading） 負責交易股票與股票相關的衍生品，通常是抱持著「有賺就跑」的策略，偏好股性活潑的中小型股，投資週期相對較短。股票交易員需要具備敏銳的市場嗅覺，快速應對價格變化。他們每天都會開早會，分析昨日市場動向，制定當日交易策略。
- 發行權證（Warrant） 權證就屬於股票相關的衍生品，是一種交易權利的商品，讓投資人可以在「約定價格」、「約定時間」、「約定數量」有權按約定購買 (認購) 或出售 (認售)，但又與選擇權不同，因為在權證的世界中，投資人無論看空或做多，只會是買方，自營商一定是賣方。
- 固定收益交易（Fixed Income Trading） 專注於債券、國庫券等固定收益工具。經常需要分析市場動態與利率未來走勢，以作出最佳投資決策。
- 外匯與商品交易（FX and Commodities Trading） 涉及外匯市場、黃金、石油等商品。需與國際市場接軌，分析總體經濟數據。外匯交易員尤其需要具備對地緣政治事件與美國聯準會的敏銳洞察，這部門的交易員與研究部門的合作最為密切，因為外匯受到政治因素的影響最顯著。
- 高頻交易（High Frequency Trading） 隨著網路的快速應用，這部門需要與資訊技術團隊密切合作，搭配快速買賣模型執行高頻交易或統計套利。交易員不僅需要熟悉金融交易市場外，還需具備撰寫程式能力與建構屬於自己的交易策略，用科學克服人性弱點。
交易部門的日常工作節奏緊張且充滿挑戰。需要在極短的時間內做出高額資金的交易決策，任何錯誤都可能導致巨大損失，因此壓力管理與團隊合作在這裡尤為重要。
交易部門的定義與重要性
交易部門（Trading Department）是證券自營商的核心業務部門，直接負責執行交易和管理公司的投資組合。其目的是通過市場交易實現盈利，並優化資金使用效率。這個部門的運作決定了公司的盈虧，是所有自營商不可或缺的一部分。
交易部門的日常運作
- 市場監控
- 交易員每天清晨 7：00 開始工作，會先分析市場指數、經濟數據及主要新聞事件。
- 參加內部早會，與研究部門、風險管理部門討論當日的交易策略。
- 實時交易執行
- 在交易時段內，禁止使用手機，並緊盯市場波動，根據預先設計的策略執行訂單。
- 交易員需要與經紀商的交易平台保持緊密互動，確保買賣價能以最佳價格執行。
- 績效分析與反饋
- 每天交易結束後，交易部門會回顧當日的交易行為，分析策略的有效性。
- 需要記錄每筆交易的盈虧結果，並向管理層提供詳細的報告。
交易部門的挑戰與要求
- 高壓環境
- 金融市場瞬息萬變，交易員需要在極短時間內做出正確決策，稍有差池就可能導致巨額損失。
- 因此，交易員需要極強的抗壓能力和快速反應能力。
- 深厚的專業知識
- 成功的交易員需要對市場結構、交易規則和經濟原理有深刻理解。
- 此外，他們需精通使用技術分析工具，並能準確解讀經濟數據。
- 風險意識
- 儘管交易部門以盈利為目標，但控制風險是其生存的關鍵，在追求高報酬的同時，時刻留意風險。
第二部分：研究部門的支持與策略
研究部門負責蒐集與分析市場資訊，透過深入的數據研究和趨勢預測，為交易部門和管理層提供戰略性建議，降低決策中的不確定性。
工作可以細分為：
- 總體經濟研究（Macroeconomic Research） 分析全球經濟趨勢，預測重大政策與事件對市場的影響，密切關注世界主要經濟體中央行的利率政策、經濟狀況以及地緣政治事件，並撰寫相關分析報告。
- 產業研究（Industry Research） 每位研究員都有各自聚焦的特定行業，提供有關競爭形態、技術變革以及出貨狀況。例如：早期為了瞭解 hTC 與 Apple 的出貨量，研究員還會去蹲點廠房數出貨車子的數量，瞭解最新進展。
- 公司研究（Equity Research） 對特定公司進行基本面分析，評估其股票價值與投資潛力。這些分析通常涉及財務報表的解讀、管理層的評估，以及競爭環境的考量。
- 量化研究（Quantitative Research） 開發勝率及獲利率相對優良的的交易策略，協助高頻交易部門。需要多樣態的設計並測試統計模型，以便找到市場中的套利機會。
研究部門需要具備深入的專業知識與強大的數據分析能力，工作節奏雖不如交易部門緊張，但仍需面對來自交易部門的高要求，確保其分析與建議有效。
研究部門的內部運作模式
研究部門的日常運作通常圍繞以下幾個方面進行：
- 跨部門合作
- 研究部門與交易部門密切合作，交易員會向研究團隊反饋市場的動態消息，幫助研究員調整分析重點。
- 特別是與風險控制部門協調，確保投資策略在執行過程中符合法規要求。
- 資料收集與分析
- 研究團隊依賴數據分析工具，如：AI 彙整全球新聞、產業報告、公開財報以及直接使用 code 每日自動更新政府或第三方提供的市場或研究機構資訊。
- 在量化交易研究中，會使用歷史交易數據進行回測，驗證投資模型的可靠性。
- 報告撰寫與發佈
- 需要每週產出分析報告，包括：市場趨勢簡報、產業展望和個股分析。
- 這些報告會分發給內部的交易員以及公司管理高層，作為策略規劃的參考。
- 時效性與敏捷性
- 金融市場瞬息萬變，研究部門需要快速響應重大事件，如：央行利率決策、公佈的經濟數據 (CPI 、非農就業指數等) 或公司財報。
- 長期的習慣使研究員擁有敏捷性，使他們能夠提供即時且具有操作性的建議。
研究部門的挑戰與成長機會
- 挑戰：
- 面對高壓的時效需求，研究部門需要迅速產生高品質的分析報告。
- 他們的建議可能直接影響數百萬甚至數千萬的投資決策，因此需要極高的準確性。
- 全球市場資訊量龐大，如何過濾和整合有效資訊是研究部門的一大挑戰。
- 成長機會：
- 隨著人工智慧和大數據的普及，在數據處理與建立模型能力得到大力提升。
- 產業研究和量化研究的跨領域合作為研究人員提供更多探索與找到獲利的機會。
第三部分：後線部門的保障與規範
證券自營商能夠穩定運作，離不開後線部門的協助：
其中包含：
- 風險控制部門（Risk Management）
- 角色：評估並控制交易活動中的風險，確保公司不會承擔超出承受範圍的損失。
- 工具：高登模型、市場大跌的壓力測試、風險價值模型 VAR（Value at Risk）。
- 細節：風險管理部門會針對每筆交易進行審查，並定期向高層報告風險指標。如果出現異常情況，他們有權暫停相關交易活動。
- 日常：包括執行壓力測試、進行市場風險的情境分析，並定期審查投資組合的風險破口有多少。當市場波動性劇增時，風險管理部門可能會迅速調整交易額度或中斷交易員下單。此外，也會針對新開發的投資策略進行全面的風險評估，確保其潛在損失可控。
- 法務（Legal）
- 角色：確保公司交易活動符合相關法律規定。
- 職責：處理政府與監管機關的文件，進行內部審查。
- 細節：法務部門需要保持對最新監管政策的敏感度，並及時調整內部流程以應對新要求。
- 日常：除了法務細節變化的留意之外，在內部需要設計並實施員工的教育訓練，以防止違規行為的發生，若發現任何違反法規的行為，將立即展開調查並制定修改措施，以符合法規規定。
- 人力資源（Human Resources）
- 角色：招募與培養人才，確保公司內部的運營效率。
- 職責：制定員工福利、設計績效考核評估與員工培訓計畫。
- 細節：協助公司、同仁建立一個積極的企業文化。
- 日常：負責設計具有競爭力的薪酬結構，並根據產業趨勢調整福利方案。此外，人力資源部門還負責員工關係管理，確保工作環境的和諧與員工的心理健康。
- 財務與會計（Finance and Accounting）
- 角色：負責資金調配與財務報表發布。
- 職責：監控現金流、準備納稅文件與確保資金安全水位。
- 細節：財務部門需要精確記錄每筆交易的影響，並準時向監管機關提交財務報告。
- 日常：除了監控現金流與成本控制外，也需要對接審計部門，確保公司的財務報表能達到透明性與合規的高標準。
- 資訊技術（Information Technology）
- 角色：開發並維護交易平台與數據庫。
- 職責：確保交易系統的穩定性與安全性。
- 細節：資訊技術部門經常需要與高頻交易部門合作，開發專門的交易程式或優化現有系統。
- 日常：需要確保交易平台能在高頻交易下穩定使用，並進行定期的系統壓力測試。 IT 部門的同仁也負責建立自動化報告系統，協助研究與交易部門迅速掌握市場動向。
部門間的合作與挑戰
後線部門之間，彼此緊密合作。例如：人力資源部門需要與法務部門合作，確保員工合約符合 《勞動基準法》規定；資訊技術部門需要與財務部門共同優化交易報告系統的準確性與效率，挑戰包括應對快速變化的監管要求，以及在資金與資源有限的情況下，平衡不同部門的需求。
證券自營商總結
證券自營商是金融市場的重要組成部分，透過自有資金的投資活動驅動市場的流動性和效率。
其內部運作由交易、研究和後線三大部門緊密配合，形成一個有效的循環系統。交易部門是盈利的核心，研究部門為其提供正確資訊統整，而後線部門則保障公司營運的穩定性和合法性。這種多層次的協作保障證券自營商能快速應對市場變化，同時降低營運風險，持續創造價值。
對於想要進入這個行業的新鮮人或轉職者來說，了解每個部門的職責與運作方式，能幫助大家選擇適合的職涯方向。無論是數據導向的量化 (高頻) 交易、專業深入的市場研究，還是保障營運的後勤崗位，每個角色都能在這找到自己的價值與挑戰。
證券自營商不僅僅是金融市場的參與者，更是市場造勢的推動者。如果您對快速的市場動態、選擇企業投資決策、高風險高回報的環境充滿熱情，那麼這裡將是一個令人興奮的職業舞台。